Vinteren kommer

Store svingninger

Energi har vært en del av konflikten mellom Russland og Europa i flere år nå. I forkant av Russlands invasjon av Ukraina ble europeiske gassmarked manipulert av Russland, og Europa har måttet klare seg i stor grad uten russisk rørgass siden.

I globale og regionale energimarkeder er det nå en betydelig geopolitisk risikopremie

Dette har gitt svært høye og svært volatile priser. Gass, og dermed elektrisitet, er stadig en viktig del av konflikten, og vedvarende geopolitisk spenning gir høye risikopremier og store svingninger.

Flere faktorer drar i retning av økt risiko både i Ukraina og Europa i tiden som kommer. Eurasiagroup meldte tidligere i uken at selskapet ser en 60 prosent sannsynlighet for en svak våpenhvile i Ukraina i 2025. Forventninger om en forhandling når Trump tar over i januar gir insentiver for begge parter til å øke intensiteten i konflikten og prøve gjennombrudd på slagmarken.

Europas naturgassmarkeder, og dermed også strømmarked, vil oppleve store svingninger i prisen når vinteren nærmer seg, og partene i Ukraina-konflikten prøver å oppnå fordeler før mulige våpenhvileforhandlinger i 2025.

Det er risiko for ytterligere reduksjoner i russisk gassforsyning til EU når transittavtalen mellom Russland og Ukraina utløper ved årets slutt, og ingen av partene ønsker å fornye den.

En transaksjonell politiker

Beslutningstakere både i privat og offentlig sektor i Europa vil nok bruke årets adventstid på å tenke på hva en ny Trump-administrasjon vil bety for vår region.

Energi har vært en del av konflikten mellom Russland og Europa i flere år nå

Høyt oppe på listen over bekymringer for mange står framtiden til NATO og særlig Amerikanske sikkerhetsgarantier. Det er selvsagt vanskelig å forutsi hvordan NATO-samarbeidet utvikler seg gjennom de neste fire årene. NATO er annerledes nå enn forrige gang Trump var president - organisasjonen er mer samkjørt og forsvarsbudsjettene i Europa har økt betraktelig, og ventes å øke ytterligere.

Likevel er et trekk ved Trump så gjennomgående at det uansett også vil gjelde for NATO. Trump er fundamentalt en transaksjonell politiker, og det er stor sannsynlighet for at han vil introdusere et tydeligere element av transaksjon rundt sikkerhetssamarbeidet. Vi så dette tydelig både i Europa og for eksempel i Sør-Korea i hans forrige periode.

Diskusjoner om den kommende Trump-administrasjonens syn på NATO og Europa gir også insentiv for Europas fiender til å utforske hvor grensene går. Fram til nå har ønsket om å unngå eskalering latt mye sabotasje gå uten store sanksjoner. Sammen med stor interesse rundt å ha mye i potten i eventuell forhandling kan det gi økt risiko for ikke-essensiell infrastruktur. Nylige mistenkte sabotasjehandlinger mot kabler i Østersjøen kan være knyttet til denne typen taktikk.

Vinteren er lang

I Ukraina er energi i høyeste grad en del av konflikten. Torsdag kunne vi lese at mer enn en million husstander står uten strøm etter store angrep på energiinfrastrukturen i Europa. Vinteren er lang, og konsekvensene for Ukraina av ustabil energiforsyning er store.

Diskusjoner om den kommende Trump-administrasjonens syn på NATO og Europa gir også insentiv for Europas fiender til å utforske hvor grensene går

I følge Politico er Ukrainas energiforsyning nå helt avhengig av kjernekraft som står ubeskyttet mot russiske angrep, og omtrent halvparten av Ukrainas energiproduksjon er slått ut. Før Trumps innsettelse er det en ustabil periode med høy risiko for europeiske energiforsyninger, særlig innen gass, hvor noe russisk gass fortsatt leveres via rørledninger og LNG til EU.

Med en 60 prosent sannsynlighet for en våpenhvile i 2025, forventes europeiske energipriser å falle neste år. Selv uten ekstra forsyninger vil en våpenhvile redusere risikopremien i markedene. Forhandlere kartlegger alternativer for Europas gassforsyning, og det er ekstremt usannsynlig at sanksjonene lettes fra EU eller USA.

EU kan kjøpe mer LNG fra USA for å kompensere for tap av russisk LNG, noe som også vil bidra til å balansere handelen med USA. Infrastruktur for å distribuere importert LNG til landlåste EU-land er på plass, men økt LNG-import vil koste mer på grunn av konkurranse med Nordøst-Asia.

Vi er tilbake til en tid hvor energi er uløselig knyttet til geopolitikk og sikkerhetspolitikk. For europeisk og ukrainsk energiforsyning er det grunn til å forvente en vinter med høy spenning og stor volatilitet.